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阅读 美联储降息周期即将开始，我们的经营和投资要如何应对？

发布日期：2025-09-06

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在9月即将迎来美联储开启的降息周期，目前市场预测美联储9月降息25个基点的概率是96.6%，基本上已成定局。

那么美联储降息后，资产该怎么配置？人民币会不会出现升值，假如升值会对我们的出口带来哪些影响？我们怎么做一些经营和投资上的应对决策？

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首先，我们来听听单仁牛商董事长，央视凤凰评论员单仁博士的看法。

随着9月4日美国非农数据出炉，就业人数低于市场预期，美联储降息的概率大幅增加，市场预测9月降息的概率达到了97.4%（最新）。

那么，美联储一旦降息，最直接、最确定的影响就是现金和货币市场基金的收益率会要下降。

对股市来说，在非衰退的降息周期中，股市的表现都比较出色，从1980年以来，标普500在首次降息后的12个月内平均回报率达到了20.6%。

特别是利率比较敏感的板块，比如说房地产、汽车和科技，它们会直接受益于贷款和融资利率的下降。

当然，货币政策是美元指数的主要驱动力，降低利率就会削弱持有美元的吸引力，通常来说，降息会对美元构成压力，除非美国的经济表现本来就比全球其他国家更好。

那么，美元走弱、美国国债收益率下降，就会推动资本流入到其他新兴市场，当然也包括中国。

特别是对于中国来说，在过去一段时间，中美利差出现了倒挂，美国利率要高于中国利率，这就给人民币带来了贬值压力。

那么，美联储的降息就会使得利差回归到一个更为正常的状态。

我们的核心预测是央行会引导美元兑人民币汇率走低，允许人民币以一种可控的方式逐步升值。

这样既支持人民币国际化，也提升了国内购买力，并且有助于抑制输入性通胀。当然，人民币升值也会对出口带来影响，有很多研究都估算过人民币升值对中国贸易流动的影响，毫无疑问，两者之间存在负相关关系。

也就是说人民币升值，就意味着出口商品的价格必然上涨，导致竞争力下降。

特别是劳动密集型、低利润率的出口行业对汇率波动更为敏感，比如说纺织、服装、家具和基础电子产品组装，因为他们的主要竞争优势在于价格，人民币升值就会直接挤压了他们本来就微薄的利润空间。

从短期来说，这些企业消除汇率风险最简单的方法，就是在合同中以本币结算，或者是用稳定的第三方货币加美元定价来要求支付。

或者是借助于远期合约为特定交易锁定一个未来的汇率，这就消除了不确定性，但放弃了汇率朝有利方向变动带来的额外收益。

从长期来说，这些企业就要开拓更多的全球市场和全球客户，避免单一市场和单一客户，向多个市场销售就可以减少对单一货币的依赖。

当然，最有效的长期策略就是降低产品的价格敏感性，通过创新提升自己的产品竞争力，从价值链底端的参与者，转变为价值链中高端高附加值产品的解决方案商，让自己的产品服务难以被替代。

这就要求企业把更多的钱投入到研发、品牌和技术当中，不然在降息周期中，就会面临更加困难的市场环境。

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接下来，资深投资人，单仁行专栏作者宋子老师的观点。

关于美联储这次9月份可能的降息，其实在华尔街、白宫包括全球资本市场已经吵了很久，我们的研究团队一直在跟踪，做了大量的研究和分析，今天因为篇幅有限，我直接讲结论，下次有机会跟大家聊一聊整个降息的来龙去脉。

首先，结论是降息≠牛市。

对于一般投资者来说，用惯性思维去思考，降息就是降低企业的借贷成本，股市就会涨。

稍微有点经验的投资者，会对过去几十年降息后的各类资产的涨跌做一个概率统计，然后作为投资决策依据。

但是，对于专业投资者来说，必须要将降息分类。

根据我们统计研究，降息分为两大类：

1、预防式降息，经济放缓，但未陷入衰退进行降息。

2、危机式降息，经济处于深度衰退或者陷入系统性危机，像2008年和2020疫情。

在美国过去四十年的9次降息周期中，有5次属于 "预防式降息"，经济放缓但是未出现大幅度GDP下降的衰退，这种降息带来了股票市场平均16.2%的涨幅。

还有4次属于"危机式降息"，因为经济处于深度衰退或者陷入系统性危机而开启的降息，这导致股市平均18%的跌幅。

这两种情景构成了我们理解降息影响的核心框架。

在预防式降息中，小盘股在降息后的1-3个月表现突出，9次周期中有6次罗素2000指数跑赢大盘，这与中小盘企业对融资成本下降更敏感有关。

但进入降息中期之后，大盘价值股表现更稳健，道指在7次周期中跑赢纳指，凸显防御属性的价值。

当前国内外市场科技股领涨的现象，就正好符合预防式降息初期的特征。

我们再来看第二类资产，黄金。

在6次上涨周期中，黄金平均涨幅达到16.6%，其中2001-2003年的互联网泡沫破裂期，黄金更是上涨28.4%。

但在1984-1986年等经济无风险事件的周期中，黄金因为失去避险支撑而下跌27.3%。

2025年黄金的强势表现，既反映了降息预期下实际利率的下行，也叠加了对俄乌、中东等全球政治风险的对冲需求。

第三，我们再来看美元指数。

美元汇率的走向取决于 "衰退范围" 这一关键变量。

在6次非同步衰退周期中，美元平均下跌7.4%，因为利差收窄导致资本外流。

但在2007-2008年的全球同步衰退周期中，美元反而因为避险属性上涨16.6%。

目前美联储降息可能性达到了97%，美元指数跌破上升趋势线。

在2025年，美元指数下跌近10%，从四月份开始，美元兑离岸人民币从最高7.4287下跌到最低7.1160，跌幅4%，但目前仍然存在的地缘冲突的避险需求让美元没有出现单边下跌，这就形成了多空博弈格局。

同时，美元降息和人民币息差减少，人民币和人民币资产（股票、房产）就会升值，下周我们可能就会看到人民币兑美元要创个新高。

那么，预测降息对不同资产的影响之后，关键是不同主体的应对措施。

对股票投资者来说，情景预判是核心前提。 目前这次9月份概率极大的第十次降息，是属于预防式降息，可以考虑增配消费、医疗等防御板块，同时阶段性参与小盘股弹性机会，就是需要"预期兑现后的回调风险"，假如9月降息力度不及预期，就可能引发波动率抬升。

对企业家的资产配置来说，就要遵循 "周期原则"。 考虑美元进入降息周期，美元资产价格下跌，要减少美元资产的配置，同时，考虑5%-10%的黄金作为对冲比例，实业投资节奏同样需要情景预判，在预防式降息期可以考虑适度的扩张产能。

对进出口企业来说，要面临汇率与需求的双重影响。我们可以跳出“美元下跌利好中国出口”的表面层次，往更深入看看。

如果中国出口商保持以人民币计价的出厂价不变，那么美元下跌后，美国进口商支付美元成本就降低了，历史数据显示相关成本可下降3%-5%。

同时，如果中国出口商以美元报价收款，收到美元换回人民币，就会因为人民币升值（即美元相对贬值）而兑换到更多的人民币，从而获得额外的汇兑收益。

但需要警惕美国需求变化，因为美元下跌背后还会有通胀高企、经济增长放缓的预期因素，美国消费者的购买力和社会总需求会下降，像2008年美国进口额同比下降12%的教训就表明，衰退情景会抵消汇率利好，这个时候就需要通过拓展非美国市场和人民币结算来分散风险。

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                                            责任编辑 | 罗英凡

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