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阅读 2025半年报总结：哪些行业在增长，谁的研发投入最多？

发布日期：2025-09-07

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在8月底中国5300多家上市企业递交半年报后，我们做了一个小统计。

2025年上半年，A股超过5300家上市公司合计实现营业收入35.01万亿，同比只是微增了0.16%。

尽管营收增长乏力，但A股上市公司的盈利能力却实现了显著修复。

上半年，全市场合计实现净利润3万亿，同比增长2.54%，比2024年全年提升了4.76%，超过四分之三的企业实现盈利，其中2475家公司净利润录得正增长。

营收与利润增速之间的“剪刀差”是我们理解当前市场的关键。

营收的乏力代表着目前市场需求仍然疲软，而利润的增长意味着大量的企业开始从追求规模扩张的“量”到注重盈利能力“质”的集体转型。

以往的粗放式增长逐渐失去了作用，高附加值的产品才能带来利润的改善。

那么，有哪些行业处于高增长当中呢？又有哪些行业依然深陷在泥潭中呢？

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透过中国上市公司的半年报，我们可以看到明显的分化。

以高新技术和战略性新兴产业为主的创业板、科创板和北交所，业绩增长显著领先于市场整体水平。

像创业板的营收和净利润增速分别高达9%和11.18%，科创板和北交所的营收增速也分别达到4.9%和6.08%，特别是像AI、半导体、新能源汽车产业增长尤为显著，AI领域的企业净利润同比增长达到了819%。

相反，像房地产、光伏产业依然深陷内卷和衰退的困境，它们过去的高速扩张导致了严重的产能过剩，以及供需关系的严重错配。

比如说万科A蝉联了A股上半年的亏损王，亏损超过百亿，30家发布半年报的光伏企业，扣非净利润为正的仅有8家，还有三家占据了亏损前10的席位，传统能源的煤炭行业利润也在下滑。

这就意味房地产和传统能源驱动经济的增长模式，正在转变为由技术创新驱动的“新质生产力”。

不管是资金、政策支持都在向这些科技创新产业流动，绿色经济的新兴产业也获得了不少支持，并且，这些支持都在逐步转化为企业实实在在的高成长业绩，新旧动能的转化正在加快。

那么，对很多企业来说，我们都必须重新评估自身业务对传统房地产模式的依赖程度，要积极调整自身战略，向新的增长引擎和高增长行业靠拢。

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当然，在向科技创新驱动转型的中国经济中，研发投入成为了衡量一家企业长期价值的关键指标。

营收规模反映的只是企业当下的市场地位，而研发投入代表着企业穿越周期、构筑竞争护城河的核心关键。

在2025年上半年，A股上市公司整体的研发投入超过8100亿，同比增长3.27%，在这场关乎未来的竞赛中，比亚迪以无可争议的优势，蝉联A股“研发之王”的称号。

在2025年上半年，比亚迪研发投入支出达到了309亿，同比增长53%，占到公司总收入的8.3%，并且是同期净利润的两倍，甚至接近吉利、长城、理想、小鹏这些新老车企的研发总和。

我们把309亿拆分一下，相当于每天有1.7亿研发经费在燃烧。

更形象点说，把这些钱叠起来，比亚迪每天投入的研发经费，相当于烧掉一座170米高、近2吨重的人民币大厦，四天在研发上烧掉的钱就超过了中国第一高楼上海中心大厦（632米）。

其实，研发在很多时候都是利在未来，并不能直接支持当下的销售，甚至搞错了就是白投入，什么都得不到。

但有意思的是，从2011年到今天，在过去的14年里，比亚迪有13年的研发投入要高于净利润，累计研发投入超过2100亿。

比起很多公司越是缺什么，就越喜欢强调什么，比亚迪确实践行了“技术为王，创新为本”的理念。

这样的巨额研发投入也迎来技术爆发，像在今年上半年，比亚迪推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台、兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统这些颠覆性技术。

特别是在7月，比亚迪实现了媲美L4级的智能泊车，并承诺兜底可能造成的一切损失，这也改写了市场之前认为的“智能化是比亚迪弱项环节”的印象。

所以在2025年上半年，比亚迪营收来到了3713亿，同比增长23%，历史上首次在同期收入上超越了全球新能源汽车的标杆企业特斯拉，同时，比亚迪在海外市场进程势如破竹，2025年前七个月出口超过55万辆，同比猛增130%，超越了2024年全年的出口总量。

在欧洲、拉美、东南亚多个关键市场，比亚迪凭借着自己技术、全品类产品矩阵和极具竞争力的价格，迅速蚕食传统汽车巨头的市场份额，这就是对技术持续投入所带来的结果。

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当然，在比亚迪的发展过程中，有几个重要的转轴策略往往容易被忽视。

比亚迪一开始是生产二次充电电池起步，随后接替日本厂家的生态位生产镍镉电池，接着又成为诺基亚、摩托罗拉的手机代工厂和电池供应商。

虽然业务领域，服务的对象变了，但核心的技术和模式没有变，这就是第一次转轴策略的实施。

比亚迪在进入到技术密集型行业后，会把生产环节细分到每一个人可以完成的流水化工序，然后依靠自研的半自动化设备和中国优质的劳动力把成本压到最低，通过性价比超越对手。

在进入汽车产业后，这一套打法也延续下来，成为了垂直整合模式，也就是企业把全部产业链条都纳入到自身内部解决，对整个上下游实行强管控，获取成本领先。

所以，比亚迪在相当长的时间都是奉行垂直整合模式，买的不如自己造的。

但是，在2017年，垂直整合模式被改变了，这是比亚迪相当重要的一次转轴策略。

垂直整合模式的精髓在于：劳动力带来的规模优势，以及大大小小的全产业链都是自己的，以“总成本更低”的优势获得市场认可。

但汽车的产业链条非常长，大大小小的零部件超过1万个，全管控的压力很大，也很难把每个环节做精做深，虽然成本领先，但在细分市场和关键零部件上没有绝对的优势，全而不强。

为了提高品质，2017年王传福整合公司大大小小的事业部，重新划分范围，同时对比外部市场的质量，自家的东西不行，该关门的关门，该采购的就去采购，不能在内部比，而是要在外部竞争中同样能够生存下来。

像比亚迪的座椅厂被直接关闭，随后，比亚迪更是拆分出了5大弗迪系公司，弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力、弗迪模具，它们在满足内部供应后，还必须要独立在外部市场进行销售，供应其他企业。

比亚迪这次重要的转轴，实际上就是放弃了传统的聚焦成本的人海战术，而是确立了“技术为先”的战略，发挥工程师的智慧，专攻核心技术，把其他非核心的供应链都开放出去。

这几次重要的转轴，逐步构建起了比亚迪超过10万人的工程师队伍和文化，以及今天在源源不断的技术支持下腾飞的业绩。

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在《未来呼啸而来》这本书中，奇点大学创始人彼得·戴曼迪斯写道：

“未来十年将充满根本性的突破和改变世界的惊喜，我们这个星球上的每一个主要行业很快就会被彻底重塑。”

当然，这本书写于2019年，虽然戴曼迪斯没有把汽车产业写进去，包括今天的AI发展也出乎所有人的意料。

但是，从中国经济新旧动能的变化，从中国上市公司业绩的分化，再到汽车产业从燃油走到电动，再从电动走向智能化，我们目睹了更替和新生。

所以，尽管我们的经济还在调整当中，但技术在发展，产业机会和营销机会从来都没有消失过。

我想对于经营者、创业者来说，戴曼迪斯的下一段话更能让我们振奋。

未来都将会有不可思议的机会摆在我们面前，这将是一个到来的比我们想象的更快的未来，这是世界上迄今为止最伟大的想像力舞台，欢迎来到这个非凡的时代。

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                                          责任编辑 | 罗英凡

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