2023年即将收官，5%的年度经济增长目标，目前看来基本上已经没什么悬念了。

　　从大的方向来看，经济正在处于一个持续向好的修复期当中。

　　但是，我们也能看到，被寄予厚望的“消费”，仍然处于一个弱复苏的阶段。

　　就像今年下半年，出台了不少提振消费的政策，可以说是利好举措一个接一个。

　　但是11月发布的CPI数据持续下跌，创了最近大半年的新低，工业品出场价格指数PPI也在下跌。

　　如果把去年的社会消费品零售总额的数据结合起来，1-10月累计消费增速，两年平均是3.75%。

　　为什么这么重视，消费还是没有起来，原因是什么？

　　首先，我们来听听单仁牛商董事长，央视凤凰评论员单仁博士的看法。

　　从2008年开始，每次遇到全球危机或者是经济发展问题，中国都会采用刺激和拉动消费的方式，来提振经济。

　　这么做是因为“消费”在GDP增长结构中的比重越来越高，现在经济增长一半以上要靠消费来带动的。

　　所以，2023年为了拉动消费，从中央到地方政策应出尽出，不可谓不费心。

　　从一般消费、到汽车大宗消费、再到房地产政策一路放松，各种利好政策接踵而至，让人应接不暇。

　　但是，从结果来说，只闻雷声，不见雨点，为什么？

　　是没钱消费吗？

　　并不是。

　　12月13日，央行公布2023年11月金融统计数据报告，其中，11月末，本外币存款余额289.81万亿，同比增长9.8%。人民币存款余额284.18万亿，同比增长10.2%。

　　我们再往前看一看，今年1-4月，注入实体部门的资金，主要是给企业的资金是14万亿，但这其中，9.9万亿变成了定期存款，包括有8.7万亿是属于居民的个人存款。

　　按往年，个人存款不会形成这么大的沉淀，因为个人会通过消费、投资各种形式把钱花出去，这些存款又会回流给企业，企业再拿去投资、生产、分红、发工资，形成一整套循环。

　　但现在就是钱不转动了，大家宁可存在银行，个人不消费，企业也不投资。

　　核心原因是什么呢？

　　从个人到企业，都缺乏信心。

　　从全年度的CPI数据就能说明这一点，除了1月份CPI同比增长2.1%以外，其他10个月份的CPI同比从1%一路下滑，10-11月份连续两个月同比负值，分别为-0.2%、-0.5%。

　　假如12月再降，那么就是三个月连续下降，一般来说，三个月连降，就进入到了经济的通缩状态。

　　更难看的数据是PPI，11个月没有一个月是正值，全部在-0.8%到-5.4%之间，说明生产者需求严重不足。

　　一方面是供给过剩，另一方面是整体消费的意愿和预期不足。

　　第二是缺少消费场景和消费项目。

　　从2008年一直到2019年，国内消费在经济结构当中的比重从30%增长了50%多，主要是源于和房地产有关的消费。

　　今年房地产市场的熄火，严重影响了国内消费。

　　虽然2023年新能源汽车增长迅速，手机市场、旅游消费有所恢复，但都不足以抵消房地产本身带来的损失。

　　根据麦肯锡的数据，像出境旅游方面，2019年，中国出境游是1.55亿人次，旅游支出约2550亿美元，2023年上半年出境游只有4037万人次，同比2019年上半年8129万人次，只有49.7%，还处于一个恢复状态。

　　当然，资本市场的低迷，也是影响经济增长的另外一个因素。

　　资本市场的表现既是经济增长的结果，同时也是经济增长的动力。

　　上市企业有好的业绩，好的利润，当然会带来股价的上升，但股价并不总是和企业经营保持同频共振。

　　美国经济表现良好，既有高科技发展的带动，也有资本市场平稳增长拉动的消费能力。

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏说，股市只要上涨1000点，就会增加25万亿的财富。

　　我们退一步设想一下，如果中国资本市场上证指数从3000点涨到5000点，会不会产生超过至少20万亿以上的赚钱效应，等于向全社会发了20万亿的消费券？

　　所以，我们总结起来，中国市场并不缺钱，但无论是针对于资本市场，消费市场还是投资市场，缺乏的还是信心，以及对应的标的和场景。

　　接下来，资深投资人，单仁行专栏作者宋子老师的观点。

　　消费为什么起不来？

　　我认为核心原因是手中没钱。

　　我身边很多企业家、朋友说，阳康过后钱包并没有鼓起来，那拿什么去消费。

　　虽然我们看到景区依然人流如鲫，但是这是压抑几年后的需求，还是持续性的大需求？

　　我和大家看两组数据，就知道消费为什么起不来了。

　　第一组是家庭收入数据。

　　我们先理解什么是家庭收入？

　　它包括四部分：

　　1、工资性收入：就是通过各种途径得到的全部劳动报酬和福利。（税后）

　　2、经营净收入：就是指从事生产经营活动所获得的净收入，也就是全部经营收入要扣除经营费用、生产性固定资产折旧和生产税之后的收入。

　　3、财产净收入：就是指家庭成员所拥有的金融资产、住房等非金融资产和自然资源交由其他机构、单位或个人使用而获得的回报，在扣除相关费用得到的净收入。

　　4、转移净收入：就是国家、单位、社团对居民的各种经常性转移支付，以及居民之间的经常性转移支付，例如补贴、社保等等。

　　对于大部分人来说，工资性收入是占到绝对的大头，那么接下来，我们来看看疫情后这几年的收入走势，大家可以看一下文稿中的图。

　　从图中数据，我们能看到工资性收入，也就是深蓝色线，最近两年处于下跌走势，略高于2020年疫情前。

　　家庭经营收入，也就是图中红色线，最近两年总体也处于下跌趋势，但有部分时间要高于疫情前，

　　代表财产性收入的蓝色，和转移净收入的黄色，都出现明显的大幅下跌走势，幅度超过10%，而且跌幅远大于其他两类收入。

　　像最近两年股市下跌和银行存款利率下调，是财产净收入下跌的主要原因。

　　所以，在这种状况下，再大的刺激消费力度，也无法推动消费复苏，不是供给不足，而是消费信心不足。

　　所谓“手有余粮、心中不慌”，但是手无余粮，你心中慌不慌？

　　在这次经济会议中，新增了“织密扎牢社会保障网，健全分层分类的社会救助体系”，表明政策已经关注到居民收入问题。

　　我们也期待后续的财政政策在短期稳定投资后，更多投向居民领域，这对未来托底的“中低收入群体”，乃至稳定消费的增速都可能起到不错的效果。

　　我们再看第二组数据，是库存数据。

　　我们从工业库存，以及服务业库存角度来看：

　　今年工业的实际库存整体下行，服务业消费表现比较强劲，但仍没有出现补库的情况，说明企业信心的提振也尤为关键。

　　那么，怎么去提振信心呢？

　　最近很多媒体人士说，拉升股市就能刺激消费。

　　的确，2006/2007年、2015年股市大幅上涨，刺激了消费和房地产的需求，但我们再看明白它们的前因后果。

　　2006/2007年的大涨来源于三点：

　　1、人民币升值，推动中国资产和原材料价格大幅度涨价；

　　2、股权分置改革成功，推动企业和股东的利益共同体；

　　3、前四年大幅度超过50%下跌。

　　这是有着明确的经济抓手，但是，2015年的牛市就是被金融杠杆所推动的泡沫。

　　泡沫破裂的后果比2008年美国金融危机还严重，证监会相关领导被抓，多家龙头券商老总被捉和离职，深圳政府动用百亿救助企业。

　　我身边多个朋友栽在了这波杠杆牛市里，这种非经济推动的牛市的债，是要用另一种方式来偿还的。

　　最近两年固定资产周转率和生产者价格指数PPI仍然处于下跌，还没有看到好转迹象，也是我说的牛市三底：政策底、市场底和业绩底，还没出现全部反弹。

　　那么，我们的未来方向和动力在哪？

　　我认为，数字经济，是未来十年主要的经济增长动力。

　　在80年代的美国，信息化浪潮推动了美国经济需求侧的改革和优化，表现为内生性的私人消费、私人设备及软件投资占比上升，而外生性的政府投资、住宅投资、净出口占比下降，从供给侧改变居民偏好、提振需求。

　　对比美国1984年vs2000年信息化浪潮，请看文稿中的图，对私人消费服务和耐用品都有显著提升。

　　中国的数字化浪潮正走在世界前列，前有淘宝天猫、京东颠覆传统商业巨头，后有拼多多、抖音也在社交和人工智能的加持下，也在挑战电商巨头。

　　中国经济支柱正从房地产、基建、制造业切换到金融、基础设施和行业附加值，这会是新一轮经济增长周期的动力。